Ciclos Económicos y Tipos de Interés
La economía no crece linealmente, sino en ciclos con fases expansivas y recesivas.
En una fase expansiva, la necesidad de financiación aumenta. Esto provoca un desplazamiento de la oferta y la demanda de bonos. La demanda de todos los activos aumenta debido al incremento de la riqueza y la mayor capacidad de endeudamiento de las familias. (Fase expansiva -> Demanda y Oferta a la derecha).
¿Qué sucede con los tipos de interés en la fase expansiva? Teóricamente, es incierto, ya que depende del desplazamiento relativo de la oferta y la demanda. Si la demanda aumenta más que la oferta, los tipos de interés bajan. Si la oferta aumenta más que la demanda, los tipos de interés suben. Sistemáticamente, la oferta se desplaza más que la demanda, lo que provoca un aumento de los tipos de interés y, consecuentemente, una disminución de los precios.
Los tipos de interés tienen un comportamiento procíclico: tienden a subir en fases expansivas y a bajar en recesivas. La política monetaria intenta actuar de forma contracíclica para contrarrestar esta tendencia.
Beneficios Empresariales y Tipos de Interés
Los beneficios empresariales y la marcha de la economía son determinantes en la evolución del precio de las acciones.
La relación entre el tipo de interés y la cotización de las acciones es inversa. Un aumento del tipo de interés incrementa el factor de descuento, causando una caída en el precio de la acción. Además, afecta la tasa de crecimiento (g) al influir en los costes financieros empresariales, disminuyendo así los beneficios.
Para entender la evolución de los beneficios empresariales y los tipos de interés, es crucial analizar la economía en su conjunto. Además de estos dos factores, la prima de riesgo es clave.
Prima de Riesgo
La prima de riesgo se asocia a los niveles de incertidumbre económica y de los tipos de interés. Un aumento de la incertidumbre implica mayor riesgo y, por lo tanto, una disminución en el precio de la acción. La percepción del riesgo es subjetiva, por lo que cualquier factor que genere incertidumbre influye en el precio, provocando caídas en la cotización.
Riesgos de los Bonos
- Riesgo de impago o insolvencia de crédito: No hay garantía de pago por parte del emisor. Si este no puede pagar los intereses o el principal, el riesgo de crédito aumenta, la demanda de bonos disminuye y el tipo de interés (prima de riesgo) sube.
- Riesgo de tipo de interés o de mercado: Los tipos de interés pueden subir entre la compra y la venta de un bono, reduciendo su precio. Este riesgo surge porque se desconoce el rendimiento a largo plazo. Cuanto mayor sea el vencimiento, mayor es la variación del precio ante un cambio en el tipo de interés. Si se vende un bono a largo plazo antes de su vencimiento, es probable que el precio sea menor.
- Riesgo de tipo de cambio: Afecta a bonos en moneda distinta a la del país emisor.
- Riesgo de inflación: Una inflación mayor a la esperada reduce el rendimiento del bono. El riesgo reside en la inflación no anticipada. Si la inflación efectiva es mayor que la esperada, la rentabilidad del bono puede ser negativa.
Cualquier riesgo se traduce en una prima de riesgo para el emisor. En periodos de crisis, la incertidumbre sobre el pago de la deuda pública aumenta el riesgo de impago. Esto desplaza la curva de demanda de bonos a la izquierda, generando un exceso de oferta, bajando los precios de los bonos y aumentando los tipos de interés.