Fundamentos de la Dirección Financiera
Propósito de las Estructuras Financieras
Se crean para satisfacer las necesidades que tienen las personas.
Objetivo Central de la Empresa
El principal objetivo es maximizar el valor para los accionistas, ya que estos son quienes soportan el mayor riesgo al disponer de un derecho residual sobre los flujos de caja generados por la empresa. La riqueza de los accionistas se mide por el precio de mercado de sus acciones. Este precio está altamente correlacionado con la corriente de los flujos de caja esperados y su riesgo asociado. Por tanto, la maximización de la riqueza del accionista implica tener en cuenta el momento en que se generarán los flujos de caja y su riesgo asociado.
Misión de la Dirección Financiera (DFinan)
La captación y el destino de los recursos financieros en las mejores condiciones posibles para conseguir crear el máximo valor de la empresa.
Actividades Principales de la Dirección Financiera
- La asignación de recursos a proyectos de inversión.
- La captación de fondos.
- La planificación financiera.
- La coordinación y el control.
- La relación con los Mercados Financieros.
Fondo de Maniobra (FondMani)
La diferencia entre el activo corriente y el pasivo corriente determina una necesidad de financiación cuya cobertura se realiza con capitales estables que garantizan el equilibrio financiero.
Políticas de Gestión del Fondo de Maniobra
1. Política Flexible
Implica una inversión elevada en activo corriente financiada con un relativamente menor volumen de deudas, y por tanto, requiere un elevado fondo de maniobra. Esta política incluye medidas como:
- Mantener elevados saldos de efectivo y de inversiones financieras a corto plazo.
- Mantener elevadas inversiones en inventarios.
- Conceder créditos en condiciones más permisivas a los clientes.
2. Política Restrictiva (o Agresiva)
Supone una inversión relativamente pequeña en activo corriente, financiada con un volumen de deudas a corto plazo elevado y que requiere un reducido fondo de maniobra. Incluye medidas como:
- Mantener bajos saldos de efectivo y de títulos negociables.
- Mantener pequeñas inversiones en inventarios.
- Realizar pocas ventas a crédito.
Implicaciones de las Políticas de Financiación
- Política Flexible: Supone mantener un alto saldo de efectivo y un reducido endeudamiento a corto plazo, lo que se traduce en un elevado fondo de maniobra. Se reduce la probabilidad de insolvencia a costa de mantener activos corrientes improductivos.
- Política Restrictiva o Agresiva: Supone que la empresa trata de sincronizar los vencimientos de los activos y los pasivos. Trata de reducir al máximo el fondo de maniobra; es una política arriesgada porque la empresa está muy expuesta a posibles desfases de activos corrientes con el consecuente riesgo de insolvencia a corto plazo.
Cálculo de Flujos de Caja
Flujo de Caja a la Deuda (FCL Deuda)
- (+) Amortización Deuda
- (-) Aumentos de Deuda
- (+) Pago Intereses después de impuesto de sociedades
Flujo de Caja a los Accionistas (FCL Accionistas)
- (+) Pago dividendos
- (+) Aumento Caja
- (-) Aumento Capital Social
Mercados Financieros
1. Mercados Monetarios
Es aquel al que acuden las empresas o instituciones cuando necesitan recursos en el corto plazo y no pueden ser cubiertas por préstamos o créditos de las entidades financieras. Es un mercado al por mayor que engloba un conjunto de mercados independientes pero relacionados entre sí, en los que se negocian activos financieros con vencimiento a corto y muy corto plazo, con bajo riesgo y alto grado de liquidez. La negociación en estos mercados se hace directamente entre los participantes a través de intermediarios. Estos mercados tienen gran flexibilidad y capacidad de innovación, creando y desarrollando nuevos activos financieros y nuevas técnicas de emisión.
Subdivisiones del Mercado Monetario
- 1.1. Mercados interbancarios
- 1.2. Mercado de deuda pública anotada
- 1.3. Mercado de renta fija privada
- 1.4. Mercado de títulos bancarios
2. El Mercado de Capitales
Son aquellos mercados en los que se negocian activos que se emiten a largo plazo. Los hay con mayor o menor riesgo, con mayor o menor grado de liquidez, pero siempre a largo plazo.
Subdivisiones del Mercado de Capitales
- 2.1. Mercado de deuda pública anotada
- 2.2. Mercado de renta fija privada
- 2.3. Mercado de títulos hipotecarios
- 2.4. Mercado de renta variable
Indicadores de Evaluación de Inversiones
PayBack (Periodo de Recuperación)
Tiempo que se tarda en recuperar el desembolso inicial.
Valor Actual Neto (VAN) y Tasa Interna de Retorno (TIR)
VAN (Valor Actual Neto)
- Concepto: Diferencia entre el precio actualmente por el activo real.
- Ventajas (VENT): Cuenta todos los flujos; Cuenta el valor temporal; Refleja mejor la creación de valor de la empresa.
- Inconvenientes (INCOV): Calcular tasa de descuento; Reinversión de flujos intermedios.
TIR (Tasa Interna de Retorno)
Tasa de descuento de todos los flujos que hace que su valor actual neto se anule (suma de flujos intermedios = al precio de mercado).
TIRM (Tasa Interna de Retorno Modificada)
Reinversión de los flujos intermedios a la tasa $K$ y no a la $R$, así consigue una única tasa de rendimiento positivo.
Otros Indicadores
- VENT (Valor Actual Neto Simple): Indicador de liquidez.
- INCOV (VAN Simple): No tiene en cuenta todos los flujos de caja; No tiene en cuenta el valor temporal; Ignora el objetivo de maximización del valor de la empresa.
Ciclo de Conversión de Efectivo
PMME (Período Medio de Maduración Económico)
Tiempo del proceso de la empresa desde que invierte una unidad de materia hasta recuperarla.
$$\text{PMME} = \text{Aprov} + \text{Fabric} + \text{Ventas} + \text{Cobro}$$
Cálculo de los Periodos Medios (en días)
Se asume un año de 360 días para los cálculos.
$$\text{E1 (Periodo Medio de Almacenamiento de Materias Primas)}: \frac{360}{\frac{\text{Consumo Mat.P. (Ex.ini} + \text{Compras} + \text{Final)}}{\text{Exist. Mat.P. (Ex.ini} + \text{Finales}/2)}}$$
$$\text{E2 (Periodo Medio de Maduración de la Producción)}: \frac{360}{\frac{\text{Coste Producc. (ConsuMatP} + \text{ManoObra} + \text{GastosFab)}}{\text{Exist. Med. en curso (Ei} + \text{Ef}/2)}}$$
$$\text{E3 (Periodo Medio de Almacenamiento de Productos Terminados)}: \frac{360}{\frac{\text{Coste de ventas}}{\text{Exist. Med. Prod. Term.}}}$$ $$\text{E4 (Periodo Medio de Cobro a Clientes)}: \frac{360}{\frac{\text{Ventas a crédito}}{\text{Exist. clientes y efectos cobro}}}$$ $$\text{E5 (Periodo Medio de Pago a Proveedores)}: \frac{360}{\frac{\text{Compras a créd.}}{\text{Exist. Prov. y efecto pagar}}}$$ $$\text{PMMF (Período Medio de Maduración Financiero)} = \text{PMME} – \text{E5}$$
Cálculo de Intereses y Amortizaciones
Interés Simple
$$\text{V} = p \cdot (1 + \frac{c \cdot t}{360}) \quad \text{o} \quad c = (\frac{V}{p} – 1) \cdot \frac{360}{t}$$
Interés Compuesto
$$\text{N} = E(1+c)^{\frac{t}{360}} \quad \text{o} \quad c = (\frac{N}{E})^{\frac{360}{t}} – 1$$
Donde: $E = N – I – C – T$ (Capital inicial descontado). $I = N \cdot \text{dcto} \cdot t/360$. $C = N \cdot \text{comisión}$.
Método Francés (Amortización Constante)
Objetivo: Anualidad constante ($Q$).
$$\text{SV} = Q \cdot \left( \frac{1 – (1+k)^{-n}}{k} \right) \quad \text{o} \quad Q = \frac{\text{SV}}{\text{fórmula}}$$
Relación Amortización e Interés: $\text{Anualidad} = \text{Interés} + \text{Amortización}$. $\text{INT} = \text{SV} \text{ cada año} \cdot k$. El último año: $\text{SV} = \text{Amortización última}$.
Método de Amortización Constante
Objetivo: Amortización constante ($\text{Anort}$).
$$\text{Anort} = \frac{\text{SV}}{n}$$
Sistema Americano
- $\text{SV}$ igual todos los periodos.
- Intereses iguales todos los periodos.
- Amortización 0 hasta el último periodo, donde $\text{Amortización última} = \text{SV}$.
- Total = $\text{Interés} + \text{SV}$.
Análisis de Punto de Equilibrio
$$\text{Q} = \text{C} – \text{P} = \text{Cantidad} \cdot p^* – (\text{CF} + \text{CV} \cdot \text{uds})$$
Cálculo del Precio de Venta ($p^*$) en VAN
$$\text{VAN} = \text{Nom} + \text{Inst} + (\text{uds} \cdot p^* – \text{CF} + \text{CV} \cdot \text{uds}) \cdot \left( \frac{(1+k)^n – 1}{(1+k)^n \cdot k} \right) + \frac{\text{VR}}{(1+k)^n}$$
$$\text{p}^* = \frac{(\text{Nom} + \text{Inst}) – \frac{\text{VR}}{\text{fórmula}} + \text{CosteTot}}{\text{uds}}$$
VAN Ajustado por Riesgo (VANR)
$$\text{VANR} = -\text{FNC}_0 + \frac{\text{FNC}_1(1+k)^{n-1} + \dots}{(1+k)^n}$$