Tipos de dividendos
- Dividendos de liquidación: Es la distribución del capital que se realiza a los accionistas.
- Dividendos regulares en efectivo: Es el pago directo que reduce el efectivo de la empresa o las utilidades retenidas.
- Dividendos en acciones: Es el pago de dividendos mediante acciones de la misma compañía. No representa un flujo de caja, sino la entrega de títulos. Esto tiene efectos: aumenta el número de acciones en circulación y disminuye el valor de cada acción.
Principales teorías sobre dividendos
- Irrelevancia de M&M (Modigliani y Miller): Sostiene que en un mercado perfecto (sin impuestos ni costos de transacción), la política de dividendos no afecta el valor de la empresa.
- Efecto clientela: Sugiere que los inversionistas eligen empresas según su política de dividendos y su situación fiscal. Si un inversor paga muchos impuestos por dividendos, preferirá empresas que reinviertan más.
- Teoría de señales (Asimetrías de información): Un aumento en los dividendos es una señal positiva de que los administradores esperan buenos flujos de caja en el futuro.
- Costos de agencia: Los dividendos altos pueden reducir conflictos de interés, obligando a los administradores a entregar el “flujo de caja libre” en lugar de gastarlo en proyectos ineficientes.
Recompra de acciones vs. dividendos
La recompra consiste en que la empresa adquiere sus propias acciones para retirarlas de circulación. En mercados perfectos, ambas opciones son equivalentes.
Ventajas de la recompra
- Mayor flexibilidad.
- Beneficios fiscales: el impuesto se paga solo sobre la utilidad de la venta y no sobre el monto total.
- Es preferible si el precio de la acción está subvalorado.
¿Por qué los accionistas prefieren la recompra? Cuando el incremento en el flujo de caja no es permanente, la recompra es más adecuada. Además, al incrementar el precio de la acción, beneficia a los ejecutivos con opciones sobre acciones y resulta fiscalmente más eficiente para el accionista que vende.
Análisis de los costos de agencia
Este modelo aborda el conflicto de intereses entre accionistas mayoritarios y minoritarios. Los administradores pueden buscar maximizar su propio poder o tamaño de la firma en lugar del valor para todos. La política de dividendos actúa como un mecanismo de control para distribuir el flujo de caja libre y evitar su mal uso.
Tipos de leasing
- Leasing operativo: Tiene un tratamiento similar a un contrato de arrendamiento convencional.
- Leasing financiero: Se considera una fuente de financiamiento, similar a una compra a crédito.
Criterios del leasing financiero
- Transferencia de propiedad al término del contrato.
- Opción de compra inferior al valor de mercado.
- El contrato cubre al menos el 75% de la vida útil del bien.
- El valor actual de las cuotas representa al menos el 90% del valor de mercado del bien.
Conceptos relacionados con el leasing
- Lease: Contrato donde el arrendador (lessor) traspasa al arrendatario (lessee) el derecho de uso a cambio de pagos periódicos.
- Comienzo del contrato: Fecha de firma o compromiso previo.
- Valor de mercado: Precio comercial del bien a la fecha del contrato.
- Valor nominal: Suma de las cuotas más la opción de compra.
- Valor actual: Valor de las cuotas y opción de compra descontados a una tasa de interés apropiada.
Características de un contrato de leasing
Las obligaciones son irrevocables durante la vigencia del contrato. Al finalizar, el arrendatario puede optar por comprar el bien, renovar el contrato o devolverlo.