Derivados Financieros: Conceptos Clave, Mercados y Estrategias de Inversión

Derivados Financieros: Conceptos Fundamentales

Un derivado es un instrumento cuyo valor depende del valor de otras variables básicas subyacentes.

Tipos Comunes de Derivados:

• Contratos a plazo (Forward)
• Contratos de Futuros
• Opciones

Mercados de Derivados

Los mercados de derivados se clasifican principalmente en dos tipos:

Mercados Organizados:

• Productos estándar.
• Virtualmente sin riesgo de crédito.

Mercados Over-the-Counter (OTC):

• Productos no estándar.
• Algún tipo de riesgo de crédito.

Contratos a Plazo (Forward)

Un contrato a plazo es un acuerdo para comprar o vender un activo en un determinado momento futuro a un cierto precio (precio de entrega).

Funcionamiento de un Contrato a Plazo:

• El contrato es un acuerdo OTC (Over-the-Counter) entre dos partes (generalmente empresas).
• El precio de entrega se elige de forma que el valor inicial del contrato sea cero.
• No hay intercambio de dinero al inicio de la negociación y se liquida al vencimiento.

Terminología Clave:

• La parte que acuerda comprar adquiere una posición larga.
• La parte que acuerda vender tiene una posición corta.

Contratos de Futuros

Un contrato de futuros es un acuerdo para comprar o vender un activo a un cierto precio en una determinada fecha.

• Es similar a un contrato a plazo.
• La principal diferencia es que un contrato a plazo se negocia OTC, mientras que un contrato de futuros se negocia en un mercado organizado.

Principales Mercados de Negociación de Futuros:

• Chicago Board of Trade (CBOT)
• Chicago Mercantile Exchange (CME)
• BM&F (Sao Paulo, Brasil)
• LIFFE (Londres)
• TIFFE (Tokyo)
• MEFF (http://www.meff.es)

Opciones Financieras

• Una opción de compra (call) es un contrato que da derecho (al que lo posee) a comprar un cierto activo en una cierta fecha, a un precio determinado (precio de ejercicio).
• Una opción de venta (put) es un contrato que da derecho (al que lo posee) a vender un cierto activo en una determinada fecha por un cierto precio (precio de ejercicio).

Principales Mercados de Opciones:

• Chicago Board Options Exchange (CBOE)
• American Stock Exchange (AMEX)
• Philadelphia Stock Exchange (PHLX)
• Pacific Stock Exchange (PSE)
• European Options Exchange (EOE)
• Australian Options Market (AOM)
• MEFF (http://www.meff.es)

Usos de los Derivados

Los derivados se utilizan para diversas finalidades:

• Para cubrir riesgos (hedging).
• Como reflejo de las expectativas sobre la dirección futura que tomará el mercado (especulación).
• Para obtener un beneficio por arbitraje.
• Para cambiar la naturaleza de una inversión sin incurrir en los gastos de vender una cartera y comprar otra.

Tipos de Participantes en el Mercado de Derivados:

• Coberturistas (Hedgers)
• Especuladores
• Arbitristas

Es importante destacar que algunas de las pérdidas más significativas en la negociación de derivados ocurren cuando individuos que pretendían cubrirse terminan actuando como especuladores.

Ejemplos Prácticos con Derivados

Ejemplo de Cobertura utilizando Futuros:

Una compañía estadounidense debe pagar un millón de libras esterlinas (£) por importaciones inglesas en 6 meses y decide cubrirse usando una posición larga en un contrato de futuros sobre libras esterlinas.

Ejemplo de Cobertura utilizando Opciones de Venta (Put):

Un inversor tiene actualmente 500 acciones de IBM con un valor de 102 US$ por acción. Una opción put a dos meses con precio de ejercicio de 100 US$ cuesta 4 US$. El inversor decide cubrirse comprando 5 contratos (cada contrato representa 100 acciones).

De esta manera, si las acciones caen por debajo de 100 US$, las pérdidas están limitadas. Si las acciones suben, el inversor debe compensar la prima pagada para obtener beneficio.

Ejemplo de Especulación:

Un inversor con 7800 US$ piensa que las acciones de Exxon subirán en los próximos tres meses. El precio actual de la acción es 78 US$ y el precio de una opción call a 3 meses con precio de ejercicio de 80 US$ es 3 US$. ¿Cuáles son las diferentes alternativas de inversión?

Alternativas de Inversión y Resultados (Escenario Alcista):

• Estrategia 1: Comprar 100 acciones (78 US$ * 100 = 7800 US$).
• Estrategia 2: Comprar 2600 opciones de compra (26 contratos * 100 acciones/contrato) (3 US$ * 2600 = 7800 US$).

Si el mercado sube hasta 90 US$ en tres meses:

• Estrategia 1: 100 * (90 – 78) = 1200 US$ de beneficio.
• Estrategia 2: 2600 * (90 – 80) – (3 * 2600) = 26000 – 7800 = 18200 US$ de beneficio. (Demuestra el efecto del apalancamiento).

Resultados (Escenario Bajista):

Si el mercado baja a 70 US$ en tres meses:

• Estrategia 1: 100 * (70 – 78) = -800 US$ de pérdida.
• Estrategia 2: Las opciones expiran sin valor, la pérdida es la prima pagada: – (3 * 2600) = -7800 US$ de pérdida.

Ejemplo de Arbitraje con Oro (Caso 1):

Supongamos que:

• El precio al contado del oro es 300 US$.
• El precio a plazo a un año del oro es 340 US$.
• El tipo de interés US$ a un año es 5%.

¿Existe una oportunidad de arbitraje?

Ejemplo de Arbitraje con Oro (Caso 2):

Supongamos que:

• El precio al contado del oro es 300 US$.
• El precio a plazo a un año del oro es 300 US$.
• El tipo de interés US$ a un año es 5%.

¿Existe una oportunidad de arbitraje?

Fórmula del Precio a Plazo Teórico del Oro:

Si el precio al contado del oro es S y el precio a plazo de un contrato entregable en T años es F, entonces la relación teórica es:

F = S (1 + r)^T

Donde r es el tipo de interés libre de riesgo a un año.

En nuestros ejemplos, S = 300, T = 1, y r = 0.05. Por lo tanto, el precio a plazo teórico F sería:

F = 300 * (1 + 0.05) = 315 US$

Estrategia de Arbitraje con Futuros sobre Oro (Caso 1):

Dado que el precio de futuros cotizado (F = 340 US$) es mayor que el precio a plazo teórico (S₀ * (1+r)^T = 315 US$), existe una oportunidad de arbitraje.

Estrategia:

1. Pedir prestado S₀ (300 US$) al tipo de interés r (5%) para comprar oro al contado.
2. Simultáneamente, vender contratos de futuros sobre oro a 340 US$.

En la fecha de vencimiento:

• Entrego el oro y recibo 340 US$.
• Devuelvo el préstamo más intereses: S₀ * (1+r)^T = 315 US$.

Beneficio libre de riesgo: 340 US$ – 315 US$ = 25 US$.

Ejemplo de Arbitraje con Petróleo (Caso 1):

Supongamos que:

• El precio al contado del petróleo es 19 US$.
• La cotización del precio de futuros del petróleo a un año es 25 US$.
• El tipo de interés US$ a un año es 5%.
• El coste de almacenaje del petróleo es 2% por año.

¿Existe una oportunidad de arbitraje?

Ejemplo de Arbitraje con Petróleo (Caso 2):

Supongamos que:

• El precio al contado del petróleo es 19 US$.
• El precio de futuros a un año cotizado para el petróleo es 16 US$.
• El tipo de interés US$ a un año es 5%.
• El coste de almacenaje del petróleo es 2% por año.

¿Existe una oportunidad de arbitraje?

Ejemplo de Arbitraje con Acciones (Mercados Internacionales):

El precio de una acción se cotiza en Londres a 100£ y a 172 US$ en Nueva York. El tipo de cambio actual es 1.7500 $/£.

¿Cuál es la oportunidad de arbitraje?

Estrategia:

• Comprar 1 acción en Nueva York cuesta 172 US$.
• Venderla simultáneamente en Londres me permite recibir 100£.
• Al tipo de cambio actual, 100£ se traducen en 100 * 1.7500 = 175 US$.

Beneficio de arbitraje: 175 US$ – 172 US$ = 3 US$ por acción.