Conceptos Clave en Finanzas Empresariales: Preguntas y Respuestas
Empresas A y B: Ratio de Endeudamiento y Rentabilidad (ROA vs. Coste de la Deuda)
Pregunta: Dos empresas A y B tienen un ratio de endeudamiento del 30% y 40% respectivamente. Si su ROA es mayor que el coste de la deuda, ¿en qué es mejor o peor la empresa A que la B?
Respuesta: El ratio de endeudamiento (asumiendo Deuda a Largo Plazo / Patrimonio Neto) indica la proporción de la financiación de la empresa que proviene de deuda a largo plazo en comparación con sus fondos propios. Cuanto más alto es este ratio, mayor es el nivel de endeudamiento de la empresa. Por lo tanto, la empresa B, con un 40%, tiene un mayor endeudamiento relativo que la empresa A (30%).
Si el ROA (Rentabilidad sobre Activos) es mayor que el coste de la deuda (Kd), significa que la empresa está generando una rentabilidad sobre sus activos superior al coste de financiarse con deuda. En esta situación, el apalancamiento financiero es positivo, lo que implica que utilizar más deuda aumenta la rentabilidad para los accionistas (ROE).
Dado que la empresa B tiene un mayor ratio de endeudamiento y el apalancamiento financiero es positivo (ROA > Kd), la empresa B será mejor en términos de rentabilidad para sus accionistas (ROE) debido a su mayor apalancamiento. Sin embargo, la empresa A, con un menor endeudamiento, presenta una mayor seguridad financiera y un menor riesgo.
ROE, Rotación de Activos y Solvencia: ¿Cuál tendrá mayor ROS?
Pregunta: Dos empresas A y B tienen el mismo ROE y la misma rotación de activos, pero A tiene menos solvencia que B. ¿Cuál tendrá mayor ROS?
Respuesta: Utilizando la fórmula DuPont (ROE = ROS × Rotación de Activos × Multiplicador del Capital o Apalancamiento Financiero), sabemos que:
- ROE = (Beneficio Neto / Ventas) × (Ventas / Activos) × (Activos / Patrimonio Neto)
Dado que ambas empresas tienen el mismo ROE y la misma rotación de activos (Ventas / Activos), para que el ROE sea igual, el producto de ROS y el Multiplicador del Capital debe ser el mismo.
Si la empresa A tiene menor solvencia que B, esto implica que A tiene un mayor apalancamiento financiero (es decir, un mayor ratio Activos / Patrimonio Neto). Para compensar este mayor apalancamiento y mantener el mismo ROE con la misma rotación de activos, la empresa A debe tener un menor ROS (Rentabilidad sobre Ventas) que la empresa B.
Por lo tanto, la empresa B tendrá un ROS mayor.
Fondo de Maniobra y Periodo de Cobro a Clientes
Pregunta: Una empresa quiere aumentar su Fondo de Maniobra a través de la cuenta de clientes. ¿Deberá aumentar o disminuir su ratio de periodo de cobro a clientes?
Respuesta: El Fondo de Maniobra (FM) se calcula como Activo Corriente (AC) menos Pasivo Corriente (PC). La cuenta de clientes (cuentas por cobrar) forma parte del Activo Corriente.
El ratio de periodo de cobro a clientes indica el número de días que la empresa tarda en cobrar sus ventas a crédito. Un ratio más alto significa que la empresa tarda más en cobrar, lo que implica un mayor saldo en la cuenta de clientes.
Para aumentar el Fondo de Maniobra a través de la cuenta de clientes, la empresa deberá aumentar su ratio de periodo de cobro a clientes. Esto incrementará el saldo de las cuentas por cobrar (Activo Corriente), lo que a su vez aumentará el Fondo de Maniobra. Es importante notar que, si bien esto aumenta el Fondo de Maniobra, un periodo de cobro excesivamente largo puede ser perjudicial para la liquidez y la rentabilidad.
Empresas A y B: Ratio de Solvencia y Rentabilidad (ROA vs. Coste de la Deuda)
Pregunta: Dos empresas A y B tienen un ratio de solvencia del 60% y 70% respectivamente. Si su ROA es menor que el coste de la deuda, ¿en qué es mejor o peor la empresa A que la B?
Respuesta: El ratio de solvencia (asumiendo Patrimonio Neto / Activo Total) indica la proporción de los activos de la empresa que están financiados por fondos propios, es decir, sin recurrir a financiación ajena. Cuanto mayor es este ratio, mayor es la capacidad de la empresa para hacer frente a sus obligaciones a largo plazo y menor es su dependencia de la deuda.
En este caso, la empresa B (70%) tiene una mayor solvencia que la empresa A (60%), lo que significa que B tiene una menor proporción de deuda en su estructura de capital y, por tanto, una mayor capacidad de pago y menor riesgo financiero.
Si el ROA (Rentabilidad sobre Activos) es menor que el coste de la deuda (Kd), el apalancamiento financiero es negativo. Esto significa que el uso de deuda está reduciendo la rentabilidad para los accionistas (ROE).
Dado que el apalancamiento es negativo, una menor dependencia de la deuda es beneficiosa para la rentabilidad. Por lo tanto, la empresa B, al tener una mayor solvencia (menos deuda), será mejor para la rentabilidad (ROE) que la empresa A. La empresa A, con menor solvencia (más deuda), presenta un mayor riesgo financiero y una menor rentabilidad para sus accionistas en este escenario.
Empresas A y B: Periodo de Pago a Proveedores
Pregunta: Dos empresas A y B tienen un ratio de periodo de pago a proveedores de 60 y 90 días respectivamente. ¿En qué es mejor o peor la empresa A que la B?
Respuesta: El ratio de periodo de pago a proveedores indica los días que tarda la empresa en pagar a sus proveedores. Que este ratio sea alto es bueno tanto para la rentabilidad como para la seguridad de la empresa.
Como la empresa B tiene un ratio más alto (90 días) que la empresa A (60 días), la empresa B es mejor. Esto se debe a que la empresa B retiene el efectivo por más tiempo, lo que le permite utilizar esos fondos para otras operaciones o inversiones, actuando como una forma de financiación “gratuita” al no generar intereses. Esto mejora la liquidez y puede contribuir a una mayor rentabilidad. Para la seguridad, significa una mejor gestión del capital de trabajo.
Fondo de Maniobra y Ratio de Tesorería
Pregunta: Una empresa quiere disminuir su Fondo de Maniobra a través de su dinero en caja y bancos. ¿Deberá aumentar o disminuir su ratio de tesorería?
Respuesta: El ratio de tesorería (o prueba ácida) mide la capacidad de la empresa para hacer frente a sus deudas a corto plazo con sus activos más líquidos (efectivo, inversiones a corto plazo y cuentas por cobrar). Un ratio alto significa que la empresa tiene mucha liquidez disponible.
El Fondo de Maniobra (Activo Corriente – Pasivo Corriente) se vería afectado si se reduce el dinero en caja y bancos, ya que estos son parte del Activo Corriente. Si la empresa quiere disminuir el Fondo de Maniobra reduciendo su efectivo, entonces deberá disminuir su ratio de tesorería.
Deuda a Corto Plazo para Pagar Deuda a Largo Plazo: Efecto en el Apalancamiento
Pregunta: Una empresa toma deuda a corto plazo para pagar con el dinero que obtiene y devolver deuda a largo plazo. ¿Qué le pasará a su ratio de apalancamiento?
Respuesta: El ratio de apalancamiento, si se define como el porcentaje de deuda a largo plazo en proporción a sus recursos permanentes (Deuda a Largo Plazo / (Deuda a Largo Plazo + Patrimonio Neto)), se verá afectado de la siguiente manera:
Si la empresa devuelve deuda a largo plazo, el numerador (deuda a largo plazo) disminuye. Aunque se tome nueva deuda a corto plazo, esta no afecta directamente el componente de deuda a largo plazo del ratio de apalancamiento tal como se ha definido. Por lo tanto, el ratio de apalancamiento disminuirá.
Un ratio de apalancamiento alto generalmente significa que la empresa tiene mucha deuda a largo plazo, lo cual puede ser bueno para la rentabilidad si el apalancamiento es positivo, pero malo para la seguridad financiera.
Empresas A y B: Periodo de Cobro a Clientes
Pregunta: Dos empresas A y B tienen un ratio de periodo de cobro a clientes de 30 y 60 días respectivamente. ¿En qué es mejor o peor la empresa A que la B?
Respuesta: El ratio de periodo de cobro a clientes indica cuántos días tarda la empresa en cobrar a sus clientes. Cuanto más alto sea, más tarda en cobrarles, y esto es malo para la rentabilidad y para la seguridad.
La empresa A (30 días) es mejor que la empresa B (60 días) tanto para la seguridad como para la rentabilidad. Es mejor para la seguridad porque tarda menos días en convertir sus ventas a crédito en efectivo, lo que reduce el riesgo de impago y mejora la liquidez. Es mejor para la rentabilidad porque al cobrar más rápido, el capital de trabajo invertido en cuentas por cobrar es menor, liberando fondos para otras inversiones o para reducir la necesidad de financiación externa.
Subida de Tipos de Interés: Efecto en el Ratio de Cobertura de Intereses
Pregunta: Si a una empresa le suben los tipos de interés de su deuda, ¿su ratio de cobertura de intereses aumentará o disminuirá? Razone su respuesta.
Respuesta: El ratio de cobertura de intereses (Beneficio Antes de Intereses e Impuestos – BAII / Gastos por Intereses) indica las veces que la empresa podría pagar sus intereses con sus beneficios operativos.
Si los tipos de interés aumentan, los gastos por intereses de la empresa (el denominador del ratio) también aumentarán, asumiendo que el nivel de deuda se mantiene. Si el BAII (el numerador) permanece constante, el ratio de cobertura de intereses disminuirá. Esto significa que la empresa tendrá una menor capacidad para cubrir sus obligaciones de intereses con sus ganancias operativas, lo que implica un mayor riesgo financiero.
Disminuir Fondo de Maniobra a través de Clientes
Pregunta: Una empresa quiere disminuir su Fondo de Maniobra a través de la cuenta de clientes. ¿Deberá aumentar o disminuir su ratio de periodo de cobro a clientes?
Respuesta: El ratio de periodo de cobro a clientes nos indica los días que tardan en pagar a la empresa. Que este ratio sea alto significa que la empresa tarda muchos días en cobrar, y por tanto, el saldo de la cuenta de clientes (Activo Corriente) aumentará.
Para disminuir el Fondo de Maniobra (Activo Corriente – Pasivo Corriente) reduciendo el saldo de la cuenta de clientes, la empresa deberá disminuir su ratio de periodo de cobro a clientes. Esto implica cobrar más rápido a los clientes, lo que reduce el Activo Corriente y, por ende, el Fondo de Maniobra.
ROE, ROS y Rotación de Activos: ¿Cuál tendrá mayor Solvencia?
Pregunta: Dos empresas A y B tienen el mismo ROE y el mismo ROS, pero A tiene menor rotación de activos que B. ¿Cuál tendrá mayor solvencia? Razone su respuesta.
Respuesta: Aplicando nuevamente la fórmula DuPont (ROE = ROS × Rotación de Activos × Multiplicador del Capital), y sabiendo que el Multiplicador del Capital es (Activos / Patrimonio Neto), que es inversamente proporcional a la solvencia (Patrimonio Neto / Activos):
- ROE = ROS × (Ventas / Activos) × (Activos / Patrimonio Neto)
Dado que ROE_A = ROE_B y ROS_A = ROS_B, si la Rotación de Activos de A es menor que la de B (Rotación_A < Rotación_B), para que la igualdad se mantenga, el Multiplicador del Capital de A debe ser mayor que el de B (Multiplicador_A > Multiplicador_B).
Un mayor Multiplicador del Capital (Activos / Patrimonio Neto) implica una menor solvencia (menor Patrimonio Neto / Activos). Por lo tanto, la empresa A tiene menor solvencia que la empresa B. Consecuentemente, la empresa B tendrá mayor solvencia.
Cálculo de la Cuenta de Clientes en Junio
Pregunta: Una empresa ha vendido en Mayo por valor de 80 y en Junio por valor de 100. Si cobra a sus clientes a 45 días, ¿a cuánto ascenderá la cuenta de clientes en Junio?
Respuesta: Si la empresa cobra a sus clientes a 45 días, al final de Junio, la cuenta de clientes incluirá:
- Todas las ventas de Junio (100), ya que el periodo de cobro de 45 días significa que estas ventas se cobrarán en Julio y parte de Agosto.
- Una parte de las ventas de Mayo. Asumiendo que las ventas se distribuyen uniformemente a lo largo del mes, las ventas de los últimos 15 días de Mayo (aproximadamente la mitad de las ventas de Mayo) aún no se habrán cobrado al 30 de Junio (45 días desde el 15 de Mayo es el 29 de Junio).
Por lo tanto, la cuenta de clientes en Junio ascenderá a: 100 (ventas de Junio) + (80 / 30 días * 15 días) = 100 + 40 = 140.
Empresas A y B: Ratio de Tesorería
Pregunta: Dos empresas A y B tienen un ratio de tesorería del 25% y 40% respectivamente. ¿Quién está mejor?
Respuesta: La empresa B, con un ratio de tesorería del 40%, está mejor en liquidez inmediata que la empresa A (25%). Esto significa que la empresa B tiene más efectivo y activos líquidos disponibles para cubrir sus deudas a corto plazo de manera inmediata.
Sin embargo, es importante considerar que tener una tesorería excesivamente alta sin un uso productivo (por ejemplo, inversiones) podría indicar que la empresa está desaprovechando recursos que podrían generar mayor rentabilidad.
Subida de Tipos de Interés: Efecto en el Ratio de Cobertura de Intereses (Reafirmación)
Pregunta: A una empresa le suben los tipos de interés. ¿Qué pasa con el ratio de cobertura de intereses?
Respuesta: El ratio de cobertura de intereses disminuye. Esto se debe a que, si los tipos de interés aumentan, los gastos por intereses a pagar por la empresa también se incrementan. Aunque los beneficios operativos (BAII) no cambien, la capacidad de la empresa para cubrir esos intereses con sus ganancias operativas se reduce, lo que implica un mayor riesgo financiero.
Reducir el Ratio de Apalancamiento sin Tocar la Deuda a Medio y Largo Plazo
Pregunta: Quieren reducir el ratio de apalancamiento sin tocar la deuda de medio y largo plazo. ¿Qué deben hacer?
Respuesta: Para reducir el ratio de apalancamiento (por ejemplo, Activo Total / Patrimonio Neto o Deuda Total / Patrimonio Neto) sin modificar la deuda de medio y largo plazo, la empresa debe aumentar sus fondos propios.
Esto se puede lograr de varias maneras, como:
- Una ampliación de capital (emisión de nuevas acciones).
- La retención de beneficios (no distribuir dividendos o distribuir menos, y reinvertir las ganancias en la empresa).
Al aumentar el patrimonio neto (el denominador en los ratios de apalancamiento), el ratio de apalancamiento baja, mejorando la estructura financiera de la empresa sin necesidad de reducir la deuda existente.
Importancia del Flujo de Caja Después de Impuestos
Pregunta: Explica por qué el flujo de caja después de impuestos es tan importante.
Respuesta: El flujo de caja después de impuestos (también conocido como flujo de caja libre para la empresa o para el accionista, dependiendo de la definición específica) es crucial porque representa el dinero en efectivo que la empresa ha generado y que está disponible para sus principales usos después de haber cubierto todos sus gastos operativos e impuestos.
Con este flujo de caja se pueden realizar las siguientes acciones fundamentales:
- Pagar dividendos a los accionistas.
- Realizar inversiones en nuevos proyectos, activos fijos o capital de trabajo.
- Devolver la deuda (amortizar préstamos) a los acreedores.
Es, en esencia, el dinero que la empresa tiene a su disposición para crecer, recompensar a sus inversores y cumplir con sus obligaciones financieras a largo plazo.
Emisión de Letras para Amortizar Préstamo a Largo Plazo: Efecto en la Deuda
Pregunta: Tu empresa, para financiarse, hace una emisión de letras y con una parte del dinero obtenido amortiza un préstamo a largo plazo. ¿Qué le pasa a la deuda?
Respuesta: Si la empresa emite letras (que son deuda a corto plazo) para financiarse y con una parte de ese dinero amortiza un préstamo a largo plazo, la deuda total de la empresa aumentará.
Esto se debe a que la emisión de letras representa una nueva entrada de deuda. Aunque una porción de esa nueva deuda se utilice para reducir la deuda a largo plazo, el hecho de que solo sea una “parte” implica que el monto de la nueva deuda a corto plazo es mayor que el monto de la deuda a largo plazo que se amortiza. Por lo tanto, el efecto neto es un incremento en la deuda total de la empresa, aunque con un cambio en su composición (más deuda a corto plazo y menos a largo plazo).
Disminuir Ratio de Solvencia sin Afectar Apalancamiento
Pregunta: ¿Cómo podría disminuir el ratio de solvencia sin afectar al de apalancamiento?
Respuesta: Para disminuir el ratio de solvencia (Patrimonio Neto / Activo Total) sin afectar el ratio de apalancamiento (asumiendo que este se refiere específicamente a la Deuda a Largo Plazo / Patrimonio Neto), una empresa podría aumentar su deuda a corto plazo.
Al aumentar la deuda a corto plazo, el Pasivo Total (y por ende el Activo Total, si se asume que el dinero se mantiene en caja o se invierte en activos corrientes) aumenta, mientras que el Patrimonio Neto se mantiene constante. Esto provoca una disminución del ratio de solvencia (Patrimonio Neto / Activo Total).
Simultáneamente, si el ratio de apalancamiento se refiere específicamente a la relación entre la deuda a largo plazo y el patrimonio neto, y esta deuda a largo plazo no se modifica, entonces el ratio de apalancamiento permanecería inalterado.
Amortización de Activo Inmovilizado con Malos Resultados Esperados
Pregunta: Una empresa, propiedad de pocos socios que conocen la empresa como si la hubieran parido y que esperan que los 2 próximos años den malos resultados, ha invertido en un activo inmovilizado que va a amortizar en 5 años. ¿Cómo deberían amortizar este activo: de forma lineal o acelerada?
Respuesta: La decisión sobre el método de amortización (lineal o acelerada) depende de la estrategia fiscal y de la expectativa de beneficios futuros.
La amortización acelerada permite deducir una mayor cantidad del activo en los primeros años, lo que reduce el beneficio imponible y, por tanto, los impuestos a pagar en esos periodos. Sin embargo, si la empresa espera malos resultados (bajos beneficios o pérdidas) en los próximos dos años, una amortización acelerada podría generar pérdidas fiscales que no siempre son completamente aprovechables (dependiendo de la normativa de compensación de bases imponibles negativas).
En un escenario de bajos beneficios o pérdidas esperadas, a menudo es más conveniente optar por la amortización lineal. Esto permite diferir una parte mayor de la deducción fiscal a años futuros, cuando se espera que la empresa obtenga mejores resultados y, por lo tanto, tenga una mayor base imponible sobre la que aplicar esas deducciones, optimizando así el ahorro fiscal a largo plazo.
Por lo tanto, para una empresa que espera malos resultados iniciales, la amortización lineal sería generalmente más ventajosa desde una perspectiva fiscal a largo plazo, ya que permite ‘guardar’ las deducciones para cuando sean más útiles.
Aumentar Fondo de Maniobra a través de Stocks: Efecto en Rotación de Stocks
Pregunta: Quieres aumentar el Fondo de Maniobra de una empresa a través de stocks. Para ello, ¿deberá aumentar o disminuir el ratio de rotación de stocks en vueltas?
Respuesta: El Fondo de Maniobra (FM) se calcula como Activo Corriente (AC) menos Pasivo Corriente (PC). Los stocks (inventarios) son una parte fundamental del Activo Corriente.
Para aumentar el Fondo de Maniobra a través de los stocks, la empresa necesita aumentar el nivel de sus inventarios. El ratio de rotación de stocks se calcula como Coste de Ventas / Inventario Medio. Si el inventario medio (el denominador) aumenta, el ratio de rotación de stocks en vueltas disminuirá.
Por lo tanto, para aumentar el Fondo de Maniobra a través de stocks, la empresa deberá disminuir su ratio de rotación de stocks en vueltas.
ROE, Rotación de Activos y Endeudamiento: ¿Cuál tendrá mayor ROS?
Pregunta: Dos empresas A y B tienen el mismo ROE, la misma rotación de activos, pero A tiene mayor endeudamiento que B. ¿Cuál tendrá mayor ROS?
Respuesta: Utilizando la fórmula DuPont (ROE = ROS × Rotación de Activos × Multiplicador del Capital), donde el Multiplicador del Capital es (Activos / Patrimonio Neto) y un mayor endeudamiento implica un mayor Multiplicador del Capital:
- ROE = ROS × (Ventas / Activos) × (Activos / Patrimonio Neto)
Dado que ROE_A = ROE_B y la Rotación de Activos_A = Rotación de Activos_B, si la empresa A tiene mayor endeudamiento que B, esto significa que el Multiplicador del Capital de A es mayor que el de B.
Para que el ROE se mantenga igual a pesar de un mayor Multiplicador del Capital, el ROS de la empresa A debe ser menor que el de la empresa B. Esto se debe a que el mayor apalancamiento de A ya contribuye a su ROE, por lo que necesita una menor rentabilidad sobre ventas para alcanzar el mismo ROE que B.
Por lo tanto, la empresa B tendrá un ROS mayor.