Fundamentos de los Activos Financieros, Dinero y Política Monetaria Europea

Son títulos que se materializan en cualquier documento y tienen la característica de ser un pasivo para quien lo emite y un activo para quien lo posee.

Características principales:

• Liquidez: Facilidad de su realización en dinero a corto plazo sin sufrir pérdida.
• Riesgo: Probabilidad de que el emisor del título cumpla las cláusulas de amortización del activo emitido.
• Rentabilidad: Capacidad del activo de producir rendimientos a quien lo adquiere.

Sus funciones son: transferencia de fondos entre agentes económicos, instrumentos de transferencia de riesgo y forma de mantener riqueza.

Tipos de Intermediarios Financieros:

• MONETARIOS O BANCARIOS: Tienen capacidad para crear dinero (Banco de España, bancos comerciales, cajas de ahorro, cooperativas de crédito).
• NO MONETARIOS O NO BANCARIOS: No tienen capacidad para crear dinero (compañías de seguro, fondos de pensiones, compañías de leasing, compañías de factoring, bolsa de valores, etc.).

Tiene problemas de eficiencia:

• Coincidencia simultánea de las necesidades de ambas partes.
• Reduce el número de bienes que se pueden intercambiar.

Dinero: Todo aquello que es aceptado por una colectividad como instrumento o medio de cambio.

Características del Dinero:

• Aceptación universal.
• Fácil de transportar.
• Divisible.
• Sin pérdida de valor.
• Oferta limitada.

Funciones del Dinero:

• Medio de cambio: Aceptado para transferencias y cancelación de deudas.
• Unidad de cuenta: Mide el valor de los bienes y servicios y se registran las deudas.
• Depósito de valor: Permite transportar valor a lo largo del tiempo.
• Patrón de pagos diferidos: Los pagos futuros han de efectuarse en dinero.

Tipos de Dinero:

• Dinero legal: Dinero emitido por una institución que monopoliza su emisión, se establece como dinero por decreto gubernamental. Está formado por las monedas y billetes.
• Dinero bancario: Depósitos de los bancos que son aceptados como medios de pago.

• Dinero: Activo líquido y por el que no se cobra interés.
• Bono: Activo que no es dinero, es menos líquido y se cobra un interés.

Conceptos de Oferta y Demanda:

• OFERTA MONETARIA (OM): Cantidad de dinero en manos del público. OM = Dinero legal + Dinero bancario.
  • Formas de expresar la oferta: 1) En términos nominales (M) y 2) En términos reales (M/P).
• DEMANDA MONETARIA (DM): Proporción de riqueza que los agentes económicos desean mantener en forma de dinero.
  • Formas de expresarla: En términos nominales (DN) y en términos reales (L = DN/P).
• OFERTA DE BONOS (OB): Cantidad de bonos en manos del público.
  • Formas de expresarla: En términos nominales (OBN) y en términos reales (OB = OBN/P).
• DEMANDA DE BONOS (DB): Proporción de riqueza que los agentes económicos desean mantener en forma de bonos.
  • Formas de expresarla: En términos nominales (DBN) y en términos reales (DB = DBN/P).

Motivos para demandar dinero:

1. La demanda para transacciones: Cantidad de dinero que se desea mantener para atender las transacciones o gastos. La demanda es sensible al coste de oportunidad de mantener dinero. Cuando los tipos de interés de otros activos suben, los individuos y las empresas tienden a reducir sus saldos monetarios.
2. La demanda precautoria: Cantidad de dinero que se desea mantener para atender las transacciones o gastos imprevistos. Cuanto más dinero tenga una persona, menos probable será que incurra en costes por falta de liquidez, pero más intereses dejará de percibir. Este tipo de demanda varía de forma directa con el nivel de renta.
3. La demanda por especulación: Los agentes económicos actúan como inversores, manteniendo una cartera de activos. Atiende al tipo de interés y, por tanto, al valor de los bonos.
   • Si el tipo de interés es alto, no se desea tener tanto dinero, sino bonos.
   • Si el tipo de interés es bajo, se desea tener dinero y no bonos.

   La demanda de dinero varía inversamente con el tipo de interés.

El Sistema Europeo de Bancos Centrales (SEBC) está formado por:

• Banco Central Europeo (BCE).
• Bancos Centrales Nacionales (BCN) de los países de la zona euro.
• Bancos Centrales Nacionales de los países que no están en la zona euro.

Funciones del Banco de España (BE):

• Poseer y gestionar las reservas de divisas y metales preciosos no transferidas al Banco Central Europeo.
• Supervisar la solvencia y el comportamiento de las instituciones de crédito.
• Promover el buen funcionamiento y estabilidad del sistema financiero.
• Poner en circulación las monedas metálicas.
• Prestar servicios de tesorería, asesorar al gobierno, ejercer competencias, elaborar y publicar las estadísticas.
• Ejecutar la política monetaria de la comunidad con el objetivo de mantener la estabilidad de precios.
• Realizar operaciones de cambios de divisas, emitir los billetes de curso legal y poseer y gestionar las reservas de divisas.

La Base Monetaria (B) puede ser definida como:

• B = Total efectivo + Depósitos de los bancos en el Banco de España.
• B = Efectivo en manos del público + Reservas.
• B = Pasivos monetarios del Banco de España.
• B = Total activos del Banco de España – Pasivos no monetarios del Banco de España.

Factores que hacen crecer o aumentar la Base Monetaria:

• Superávit de la balanza de pagos.
• Compra de títulos que realice el Banco de España.
• Aumentos del crédito que el Banco concede al sistema bancario.

Factores que hacen disminuir la Base Monetaria:

• Déficit de la balanza de pagos.
• Venta de títulos que realice el Banco.
• Disminución del crédito que el Banco da al sistema bancario.

(Nota: La balanza de pagos no puede ser controlada por el Banco de España, pero los demás factores sí).

El Banco Central crea la Base Monetaria (B) en la que se asienta la Oferta Monetaria (M) o cantidad de dinero.

El proceso de creación de dinero bancario se basa en el multiplicador monetario:

$$M = \frac{E+D}{E+RB} \times B$$

Donde $E$ es el efectivo, $D$ son los depósitos y $RB$ son las reservas bancarias.

Si definimos $e = E/D$ (coeficiente de efectivo) y $r = RB/D$ (coeficiente de reservas), la fórmula se simplifica:

$$M = \frac{e+1}{e+r} \times B$$

El multiplicador monetario indica cuánto varía la cantidad de dinero en manos del público (M) por cada euro de variación de la Base Monetaria (B). Este multiplicador es mayor que 1 ($0

Es la proporción de riqueza que los agentes económicos desean mantener en forma de dinero. Esta depende del nivel de renta ($Y$) y del tipo de interés ($i$).

La función de demanda de dinero se representa como: $L = K Y_0 – h i$.

Los parámetros $K$ y $h$ determinan el grado de sensibilidad ante cambios en la renta o en el interés.

Cantidad de dinero en manos del público. Se supone que la oferta monetaria depende únicamente de las decisiones de la autoridad monetaria.

Se representa gráficamente como una línea vertical en el plano $i / (M/P)$.

La condición de equilibrio es: Demanda de dinero = Oferta de dinero ($L = M/P$).

El equilibrio viene determinado por el deseo del público de tener dinero (curva L) y por la política monetaria del Banco Central.

Partimos de un equilibrio inicial ($M_0, L_0, P, Y_0$). Un aumento de la renta ($Y$) desplaza la curva de demanda de dinero ($L$) hacia la derecha (exceso de demanda monetaria). La gente desea tener más dinero del que hay. Para restablecer el equilibrio, el tipo de interés ($i$) tiene que aumentar, lo que hace que el deseo de dinero sea menor. Pasaremos a un nuevo punto de equilibrio ($E_1$) y aumentará el tipo de interés de equilibrio.

$$\text{Aumento } Y \rightarrow \text{Aumento } i$$

Una disminución de la renta provoca un exceso de oferta de dinero. Al bajar el tipo de interés, se vuelve a una situación de equilibrio donde la oferta es rígida. Pasaremos a un nuevo punto de equilibrio ($E_2$) y disminuirá el tipo de interés de equilibrio.

$$\text{Disminución } Y \rightarrow \text{Disminución } i$$

Decisiones que toman las autoridades monetarias para alterar el equilibrio en el mercado de dinero, es decir, para modificar la cantidad de dinero o el tipo de interés, y de esta forma influir en los niveles de renta, producción y empleo.

Posibilidad de que aumentos de la cantidad de dinero no reduzcan el tipo de interés, de forma que la política monetaria pierde su efectividad. Las entidades aumentan la base monetaria, pero no disminuye $i$, porque el público prefiere mantener el dinero en forma líquida en lugar de invertir en bonos.

A mayor producción, se necesitará una mayor cantidad de dinero para poder adquirirla. Si la cantidad de dinero existente no es suficiente, deberá ser utilizada varias veces para realizar las transacciones.

Medios de que disponen los bancos centrales nacionales para regular la liquidez del mercado. Instrumentos del Eurosistema:

1. OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO (OMA): Compra o venta de títulos por parte de los miembros del Eurosistema con el fin de inyectar o absorber liquidez de la economía.
   • Aumento B $\rightarrow$ Aumento M (y viceversa).
2. FACILIDADES PERMANENTES: Créditos y depósitos que las entidades financieras mantienen con los Bancos Centrales Nacionales (BCN).
   • Facilidad de crédito: Obtienen liquidez a un día de los BCN.
   • Facilidad de depósito: Realizan depósitos a un día de los BCN.
3. COEFICIENTE DE CAJA (r): Se aplica a las entidades de crédito del área euro y se calcula como un porcentaje de una base de pasivos computables. La influencia de este instrumento sobre la oferta monetaria es a través del multiplicador monetario.
   • Disminuye $r \rightarrow$ Aumenta el multiplicador $\rightarrow$ Aumenta M (y viceversa).