Modelo Mundell–Fleming: depreciación de la moneda, aumento de la producción y reducción del déficit público
Una política que permita al mismo tiempo depreciar la moneda, aumentar la producción y reducir el déficit público es una política que consiga, por un lado, disminuir el tipo de interés de equilibrio (solo así podrá depreciarse la moneda interna) y, además, debe conseguir un aumento del nivel de producción (por tanto, debe ser una política de carácter expansivo). Dado que las políticas fiscales expansivas provocan un aumento del tipo de interés y además tienden a disminuir el ahorro público, las políticas fiscales no permitirán alcanzar los objetivos propuestos. En este modelo, la única política económica que permite alcanzar los tres objetivos simultáneamente es la política monetaria expansiva en un régimen de tipos de cambio flexibles.
Transmisión de la política monetaria expansiva
Si el Banco Central lleva a cabo una política monetaria expansiva (por ejemplo, mediante operaciones de mercado abierto de compra de bonos), aumentará la base monetaria y la oferta nominal y real de dinero, provocando un exceso de oferta real monetaria que reduce el tipo de interés de equilibrio.
El descenso del tipo de interés va a afectar al mercado de divisas y al mercado de bienes:
- En el mercado de bienes provocará un efecto positivo sobre la inversión, haciendo aumentar la demanda de bienes.
- En el mercado de divisas, dado el tipo de interés externo y el tipo de cambio futuro esperado, provocará que la rentabilidad de los bonos denominados en euros sea inferior a la rentabilidad esperada de los bonos denominados en dólares (i < i* − VETC). En consecuencia, los agentes económicos preferirán bonos denominados en dólares, lo que provocará un exceso de oferta de euros que hará que el tipo de cambio disminuya (se deprecie el euro). La depreciación del euro, dado el tipo de cambio futuro esperado, aumentará la variación esperada del tipo de cambio, reduciendo así la rentabilidad esperada de los bonos en dólares y restableciendo así la PNCI.
Efectos sobre la competitividad y el comercio exterior
La depreciación del euro provocará una depreciación real de la moneda, mejorando así la competitividad de nuestros bienes frente al exterior: el precio de nuestros bienes se abarata para el exterior (lo que aumentará nuestras exportaciones) y el precio de los bienes externos se encarece, lo que provocará un descenso de la cantidad de bienes importados pero también un aumento de la factura de importaciones. Asumiendo que se cumple la condición de Marshall–Lerner, la depreciación real provocará un aumento de las exportaciones netas.
Impacto agregado en el mercado de bienes
Por tanto, en el mercado de bienes se darán por un lado un aumento de la inversión (debido a la caída del tipo de interés) y un aumento de las exportaciones netas (debido a la depreciación real del euro). En consecuencia, en el mercado de bienes se producirá un exceso de demanda de bienes que hará disminuir el stock de existencias y aumentar la producción y la renta.
Efectos inducidos sobre otras variables
El aumento de la producción y la renta generará efectos inducidos sobre otras variables:
- En el mercado de bienes provocará efectos sobre tres variables:
- Elevará la renta disponible de las familias, haciendo aumentar el consumo privado.
- Provocará un aumento de las ventas empresariales, lo que afectará positivamente a la inversión.
- Hará aumentar el volumen de bienes importados, lo que afectará negativamente a las exportaciones netas.
- En el mercado de dinero, el aumento de renta hará aumentar la demanda de dinero por motivos de transacción, provocando un exceso de demanda de dinero que elevará el tipo de interés de equilibrio, amortiguando parte de la caída inicial.
Reacciones en el mercado de divisas y ajuste del tipo de cambio
Este aumento del tipo de interés afectará nuevamente al mercado de divisas, provocando en este caso que los bonos en euros tengan mayor rentabilidad esperada y, en consecuencia, producirá un exceso de demanda de euros que hará apreciarse el euro y restablecer así la PNCI. Esta apreciación compensará parte de la depreciación inicial, habiéndose producido por tanto una sobrerreacción del tipo de cambio.
La apreciación del euro provocará una apreciación real que hará disminuir las exportaciones y aumentar las importaciones, haciendo que las exportaciones netas disminuyan y compensando parte del aumento inicial.
Nuevo equilibrio macroeconómico
La economía alcanzará un nuevo equilibrio macroeconómico cuando en el mercado de bienes se elimine por completo el exceso de demanda de bienes.
Gráficamente, la política monetaria expansiva desplazará la relación LM hacia abajo, llegando a un nuevo equilibrio con un menor tipo de interés y un mayor nivel de producción y renta.